之所以會對 Netflix 產生興趣，是因為最近注意到它噴到 1200，覺得非常誇張，雖然已經貴到不太可能下手了，但還是決定研究看看。在研究一兩天之後，以下是我的思考。
我喜歡這間公司的願景或使命嗎？還好，我對於顛覆 DVD 產業、串流影音沒有特別偏好。
文章大綱
經營團隊
Reed Hastings 的經歷比較獨特的地方是當過數學老師、身無分文地穿越非洲，和在非洲當過志工。他有兩次坦承錯誤的經驗，第一次是在 Pure software 請求董事會替換他，第二次是在 Netflix 拆分出 Qwikster 的時候拍了 youtube 影片坦承決策錯誤。第二次這種公開道歉是比較罕見的。這讓我覺得他是一個誠實且有意思的人。還有他在 Tim ferriss 的 podcast 提到，他們是「farm for dissent」，也就是 Netflix 的文化鼓勵你向上提出反對意見，這讓我想到 Ray dalio 的橋水基金也有相同的文化。雖然我沒有親眼見識過，也不確定這實際上對員工來說到底是激勵還是負面作用，不過我認為能說出鼓勵反對的人，至少會比不敢講的人更使我信服一點。也許他說一套做一套，表面上說鼓勵反對但實質進行打壓，但目前還沒看到相關的證據、報導或員工爆料。
數據方面，過去十年他們的成長率相當漂亮，近期股價變高大概也和財報表現很好有關。但也因為他們過去十年的表現太好，讓我不禁對他們未來十年是否還能保持這樣的成長產生些許懷疑，加上他們之所以能大幅成長的一個原因是因為吃到疫情紅利，剛好成為助力。未來是否還會有疫情紅利，我想應該不太會有。不過話又說回來，即使在疫情後的 24-25 年他們還是保持了成長。我想即使未來的成長率不如之前，至少也不會差到哪裡去，這是我的猜測。
護城河
坦白說我不認為自己了解多少。以我個人的使用經驗來說，UI 不是到特別好用，例如我每次想要找上一次觀看的影集，竟然會找不到，這麼直覺的功能竟然會找不到讓人相當惱火。Apple tv 和 disney+ 的 UI 更好一些，而且 Disney+ 有共同欣賞功能，不知道為什麼 Netflix 一直不做。以影集內容來說，Netflix 有在努力的嘗試做原創影集，也有不錯的效果，例如由於遊戲、紙牌屋、怪奇物語等等。但畢竟不像是深耕多年的 disney，以內容來說是否能算的上是穩固的護城河，尚且還打個問號。
價格
目前 1200 美金到底是不是合理的價格呢？我以蒙格的安全邊際公式估算出的價格是 $3861，但是用自由現金流算出的投資回收期價格卻是 $129，落差之大是我沒見過的。我算過近二十間公司（包含蘋果、特斯拉、微軟等），其他公司的安全邊際價格都非常低，只有 NFLX 高的如此誇張。安全邊際價格之所以會衝的這麼高，我推測和成長率有很大的關係，但目前還沒有證實。以我有限的經驗，我會更相信安全邊際一點。
小結
整體而言，Netflix 給我的印象中間偏向正面，特別是創辦人 Reed Hastings 的公開道歉相當罕見。不過，疫情紅利已過、護城河尚未穩固，加上安全邊際價格與回收期價格差距過大，因此雖然有 50-60% 樂觀度，但暫時不當做主力，不然感覺晚上睡不著覺。而且 Reed Hastings 已經退位，對於新的營運長還尚未有太多研究，因此當有新的消息出現的時候，也許又會有新的結論。